白酒行业点评报告：白酒底部特征明显，茅五热议度高

证券研究报告 | 行业点评 | 白酒Ⅱ 白酒底部特征明显，茅五热议度高 ——白酒行业点评报告 投资要点 ❑ 事件：3 月 26 日至 28 日，第 114 届全国糖酒商品交易会在成都世纪城新国际会 展中心、中国西部国际博览城同步亮相。 ❑ 行业核心变化：H2 将迎来边际改善，新趋势热度高 一、酒企/行业均准备好面临调整期。考虑到政策对行业的影响从 25 年 5 月开始， 酒企业绩层面从 25Q3 开始调整进入低基数，随着消费逐步修复，预计 26H2 酒企 业绩或迎来边际变化，产业端修复或需要更久时间。 二、量价战略分化，两者均为正确选择。今年以来茅台/五粮液以价换量（i 茅台 上线 500ml 飞天后动销实现明显增长，五粮液春节期间在批价稳定 780 元左右同 时动销表现积极）；部分酒企继续保价策略（比如国窖高度 1573 坚持控货挺价， 当前批价稳定在 860 元左右）以维护品牌力。我们认为不同酒企的不同选择均基 于自身实际情况，均为正确选择。 三、预计 26 年一线名酒+区域品牌两极增长，中间品牌仍有压力（与商务消费关 联紧密），50-300 元价位带仍扩容明显（大众消费）。 四、C 端化趋势明显，直营+ ...