中国中车（601766）：运输设备年报点评：铁路装备高景气，海外持续发力

证券研究报告 中国中车 (601766 CH/1766 HK) 港股通 铁路装备高景气，海外持续发力 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 30 日│中国内地/中国香港 运输设备 中国中车发布年报，2025 年实现营收 2730.63 亿元（yoy+10.79%），归母 净利 131.81 亿元（yoy+6.40%），扣非净利 109.75 亿元（yoy+8.21%）。 其中 Q4 实现营收 891.98 亿元（yoy-4.99%，qoq+39.14%），归母净利 32.17 亿元（yoy-37.45%，qoq+18.32%）。公司 2025 年业绩低于我们预期，主 要因研发费用提升及资产减值影响，未来随着铁路固定资产投资维持高位、 动车组高级修和更新需求持续释放，以及风电、储能等新产业业务继续拓展， 公司作为轨交装备龙头有望持续受益于行业高景气，维持"买入"评级。 2025 年全年盈利能力整体平稳，费用积极管控 2025 年公司毛利率为 21.38%/yoy 持平，归母净利率为 4.83%/yoy-0.20pct。 期间费用率方面，全年公司销售费用率 2.15%/yoy-0.09pct；管理费用率 5. ...