中国中铁（601390）：Q4毛利率下行致业绩承压，矿产资源利润贡献显著提升

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 31 年 月 日 中国中铁（601390.SH） Q4 毛利率下行致业绩承压，矿产资源利润贡献显著提升 Q4 毛利率下降拖累业绩。2025 年公司实现营业总收入 10935 亿元，同降 6%；实现归母净利润 229 亿元，同降 18%，符合预期；扣非归母净利润 177 亿元，同降 27%，低于归母主要受所得税费用（同比-5 亿元）、非流动 性资产处置损益（同比+4 亿元）、应收账款减值转回（同比+4 亿元）等影 响。Q4 单季收入/归母净利润分别同降 7%/26%，降幅扩大主要因地产等 业务毛利率下降影响。分业务看，2025 年基建/地产分别实现营业收入 9254/446 亿元，同降 7%/8%。分地区看，境内/境外分别实现营收 10195/740 亿元，同比-7%/+8%。2025 全年合计现金分红 41.4 亿元（同 比下降 6%），分红率 18.1%，同比提升 2.3pct。 毛利率承压，费用率平稳，自由现金流改善。2025 年公司综合毛利率 9.3%， 同比-0.5pct，其中基建/设计/装备/地产/其他业务毛利率分别同比-0. ...