国债期货4月报：外部扰动加剧，关注核心通胀变化-20260331

【市场展望】 美伊战争爆发后，外部不确定性有所上升，随着战争时间的拉长，能源 供给收缩对国内工业生产与外需的影响可能将逐步显现，年初以来偏乐观的 外需偏强带动基本面改善并加速国内"再通胀"的复苏叙事或面临阶段性挑 战。而"两会"政府债券供给未超预期叠加权益市场赚钱效应有所下降，也 对债市而言相对友好。 不过，在能源价格上行对国内核心通胀的影响尚有待观察的情况下，我 们认为短期内央行"宽货币"加码概率偏低，市场资金价格难以进一步下行， 叠加中短端曲线斜率相对平坦、Carry 偏低，做多赔率可能有所受限，长端 机会或更大一些。此前市场对输入性通胀的定价主要体现在长端，我们认为 更多是出于对风险的厌恶，而非对短期价格指标可能大幅攀升的真实担忧。 跨季后若市场资金面延续平稳，负 Carry 下，债市短端可能反而将存在一定 调整压力。 国债期货研发报告 国债期货 4 月报 2026 年 3 月 31 日 外部扰动加剧，关注核心通胀变化 第一部分 前言概要 【行情回顾】 3 月债市走势整体偏震荡，市场资金价格低位运行的情况下，中短端表 现优于长端。与现券相比，中下旬以来，期债盘面估值多数时间相对偏低。 截止 3 月 30 ...