华泰证券（601688）：扣非净利润同比+80%，财富和海外业务亮点突出

非银金融/证券Ⅱ 华泰证券（601688.SH） 扣非净利润同比+80%，财富和海外业务亮点突出 lukun@kysec.cn gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 扣非净利润同比+80%，自营稳健，财富和海外业务亮点突出 2025 年归母净利润 164 亿，同比+7%，扣非净利润同比+80%，符合我们预期。 2025 年扣非加权 ROE9.13%，同比+3.9pct，期末权益乘数（扣客户保证金）4.04 倍，同比+0.76 倍。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调 2026、2027 年并新 增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 199、218、243 亿（调前 217、251），同比+22%、+9%、+11%，当前股价对应 PE 8.2、7.5、6.8 倍，PB 0.87、 0.80、0.74 倍。公司业务多元，核心子公司利润贡献较高，经纪投行向好，自营 风格稳健，预计 2026 年业绩保持高增，拥抱 AI，引领行业数字金融变革。当前 PB 估值低于 1.0 倍，估值具有安全边际，维持"买入"评级。 ...