英诺赛科：GaN-ning动量，一步一个脚印-20260331

2026年3月31日 CMB国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 InnoScience（2577 HK） GaN-ning动量，一步一个脚印 InnoScience发布了其财年25的财报。收入同比增长46.4%至12亿元人民币，低于我们预 估的9%，低于BBG共识的11%。毛利率从财年24的-19.5%转为财年25的7.3%，低于我 们预估的3.3个百分点和BBG共识的4.3个百分点，而调整后的EBITDA也转为正值，标志 着公司首次具有意义的运营拐点。这一改善得益于持续的生产能力扩张，到2025年晶圆 产能将达到20k wfpm，同时利用率提高和良率提升。在业绩之外，财年25也是一个重要 的商业里程碑年，包括：1）与英伟达和谷歌等领先人工智能客户在800VDC电源架构方 面的深度合作；2）通过100V集成GaN驱动器进入人形机器人领域；3）从OBC/DC-DC 大批量发货到初步主驱动逆变器验证的稳健汽车进步。 维持买入评级，目标价调整至7 5港元，基于2030年预期市盈率35倍（之前为30倍）。 持续扩大产能，优化产品结构，拓展更广泛的目标市场多元化。 消费者市场在财年 25中仍然是最大的终端市场，占 ...