国联民生（601456）：归母净利润同比增长超4倍，并表民生实现业绩跃升

| 高超（分析师） | 卢崑（分析师） | | --- | --- | | gaochao1@kysec.cn | lukun@kysec.cn | lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 并表民生证券，整合驱动业绩跃升 2025 年公司归母净利润 20.1 亿元，同比+405%，年化加权平均 ROE 4.16%，同 比+1.97pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.08 倍，较年初-1.28 倍。并表民生证 券，各项业务收入实现跨越式增长。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调 2026、2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 22、25、 27 亿元（2026、2027 年调前 23、27 亿元），同比+11%/+11%/+8%。当前股价对 应 PB 分别为 1.0/0.9/0.9 倍，公司并表民生证券增强综合实力、夯实资本金，随 着整合不断推进，业务协同下盈利能力与成长空间有望进一步释放，维持"买入" 评级。 整合效应释放，经纪投行高增，资管规模稳步扩张 非银金融/证券Ⅱ 国联民生（601456.SH） 归母净利润同比增长超 4 倍 ...