快手-W（01024）：可灵单季度收入达3.4亿元，26年加大AI投入

证券研究报告 | 2026年03月31日 快手-W（01024.HK） 优于大市 可灵单季度收入达 3.4 亿元，26 年加大 AI 投入 收入同比增长 12%，经调整利润同比增长 16%。25Q4，公司营业收入 396 亿元，同比+12%，环比+11%。毛利率 55.5%，同比+0.8pct，环比+0.4pct。 经调整净利 54.6 亿元，经调整利润率同比上涨 0.5pct。25Q4 公司销售 费率 29%，同比-3pct，用户获客成本持续下降。25Q4 研发费用 41 亿， 同比+20%，研发费率同比+0.7pct。25Q4 公司经调整净利润为 54.6 亿元， 同比+16%。经调整利润率 13.8%，同比上涨 0.5pct，环比下降 0.2pct。 26 年公司预计加大 AI 投入。根据业绩会，预计 2026 年集团整体 Capex 投入将达到约 260 亿元。较 2025 年新增的 110 亿元投入，将主要用于 可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，也包括离线数据存储处理等 常规的服务器采购支出以及数据/算力中心建设工程投入。现金流方面， 公司预计仍为正增长。我们预计 26 年 AI 投入影响公司毛 ...