季度报告：螺纹钢/热轧卷板：成本支撑较强，自身矛盾有限

期货研究报告：季度报告——螺纹钢/热轧卷板 成本支撑较强，自身矛盾有限 [★Ta需bl求e_变Su化mm有a限ry]，关注外需节奏： 钢材终端需求的趋势性变化有限。建材需求大概率延续偏弱格 局，需关注一季度财政政策前置能否带动基建需求出现一些集 中释放。制造业增速放缓格局仍难扭转，核心边际在于外需节 奏，四到五月份中东局势的变化也将影响中国向中东地区的直 接和间接出口。不过，即便在冲突持续的情况下，贸易流的变 化也将逐渐对冲中东的直接影响量，预计外需整体依然具备韧 性。 黑 ★库存结构性矛盾犹存，而成本支撑强化： 色 商 品 春节后成材总量库存矛盾不算突出，去库速度正常。但结构性 库存压力依然存在，主要体现在卷板和非五大材上。不过，在 卷板和出口订单没有明显回落的情况下，高库存更多则是压制 了钢价的上方空间。由于中东局势导致的能源价格上涨，加之 钢厂铁水的小幅复产，钢材成本端相对坚挺，一季度利润略有 回落。即便霍尔木兹海峡恢复通航，预计能源价格难以回到冲 突前的低位，成本支撑整体偏强。 ★二季度钢材供需展望及市场交易逻辑： 二季度，钢材供需基本面仍将在相对偏弱的需求和较为坚挺的 成本支撑之间博弈。预计市场的核 ...