2026年造纸行业春季投资策略：HALO资产属性，供需曙光初现，浆纸一体为王

证 券 研 究 报 告 HALO资产属性，供需曙光初现，浆纸一体为王 2026年造纸行业春季投资策略 证券分析师：屠亦婷 A0230512080003 黄莎 A0230522010002 张海涛 A0230524080003 2026.03.31 投资逻辑：供需改善曙光初现，浆纸一体企业持续整合市场 ◼ 造纸行业具备HALO资产属性，重资产、低淘汰率、长期价值稳定；供给政策驱动下（反内卷、碳双控等），有望加速周期弹性释放 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 • 2030年碳达峰在即，十五五启动进入碳双控，正式实施碳排放总量和强度双控制度，替代原有能耗双控；2026年生态环境部《关于做好2026年 全国碳排放权交易市场有关工作的通知》特别明确了石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航行业企业管理要求，后续若 碳排放政策在造纸行业落地，有望加速中小产能出清和行业供需改善 ◼ 木浆：海外浆厂协同性强、控产意愿强烈，叠加新增供给有所放缓，2025H2以来阔叶浆价逐渐企稳回升，短期重点关注高成本针叶浆厂 的供给变化、终端需求复苏节奏和库存去化情况；中长期浆价易涨难跌，浆纸一体化企业 ...