昭衍新药（603127）：4Q25新签订单金额显著提速

证券研究报告 昭衍新药 (603127 CH/6127 HK) 港股通 4Q25 新签订单金额显著提速 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 31 日│中国内地/中国香港 医疗服务 公司 25 年实现收入/归母净利 16.58/2.98 亿元（yoy-17.9%/+302.1%），符 合业绩预告预期；历史期国内行业竞争阶段性加剧的滞后影响下，公司 25 年收入有所下滑，但期内生物资产公允价值变动及资金管理收益助力公司利 润端明显改善。公司 4Q25 收入 6.73 亿元（yoy-1.5%），历史期低质订单 对于公司收入端的负面影响已边际明显减轻。公司 25 年整体在手订单金额 约 26 亿元（yoy+18.2%），新签订单金额约 26 亿元（yoy+41.3%），其 中 4Q25 新签订单金额 9.6 亿元（yoy+118.2%），国内行业下游需求持续 复苏背景下，公司新签订单金额边际显著提速。考虑国内行业需求积极回暖， 叠加公司海外业务持续拓展，看好公司业务中长期成长空间。公司 A、H 股 均维持"买入"评级。 毛利率短期下滑，现金流水平显著向好 公司 25 年毛利率为 20.7%（yoy-7.7pct ...