中国银河：零售经纪与投行驱动增长-20260331

零售经纪与投行驱动增长 证券研究报告 中国银河 (601881 CH/6881 HK) 港股通 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 31 日│中国内地/中国香港 证券 中国银河 2025 年全年营收 283 亿元，同比+24%；归母净利 125 亿元，同 比+25%，创历史新高（超过 2021 年的 104 亿元；因期货仓单交易会计处 理变更，公司对 2024 年营业收入进行重述），但低于我们的预期（2025 年归母净利润 147 亿元），主要受 Q4 市场波动影响；25Q4 单季度归母净 利 16 亿元，环比-65%。公司全年利润与资产规模同步扩张，各业务线全面 回升，机构业务有较强发展潜力。当前估值具备吸引力，有望受益于资本市 场活跃度回升。维持 A/H 股增持/买入评级。 净利润与总资产同创新高 全年归母净利 125 亿元，创历史新高；总资产 8,557 亿元，同比+16%，规 模持续增长，同样创下历史新高。测算年末剔除客户保证金后的杠杆率为 4.28x，较年初+0.21x、较 Q3 末+0.06x，杠杆运用趋于积极。从资产结构 看，年末金融投资规模 3,909 亿元，同比+2%、较 Q3 末-6 ...