广和通（300638）：国外市场成为业绩增长的核心引擎，端侧 AI 布局领先

我 们 预 计 2026/2027/2028 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为 80.34/88.36/95.42 亿元，归母净利润为 6.2/8.0/8.5 亿元，公司 股票现价对应 PE 估值为 PE 为 36.1/28.1/26.5 倍，维持"买入" 评级。 业绩简评 2026 年 3 月 30 日公司发布 2025 年年度报告，公司 2025 年营收 69.88 亿元，同比-14.67%；归母净利润 3.47 亿元，同比-48.05%。 对应 4Q25 营收 16.22 元，同比-17.76%，环比-2.22%；归母净利 润 0.31 亿元，同比+92.44%，环比-68.61%。 经营分析 业务剥离致表观收入同比下滑，毛利率阶段性承压：2025 年公司 收入同比下降 48.05%，主要系 2024 年完成了对锐凌无线（车载前 装模组业务）的出售。若剔除锐凌无线业务剥离的影响，公司营业 收入同比+0.24%，主业展现出一定的经营韧性。公司 4Q25 单季度 毛利率为 13.91%，同比-1.06pct/环比-4.82pct，我们认为主要系 受产品结构变化及原材料价格波动影响，盈利能力阶段性承压。 ...