赢家时尚（03709）：业绩符合预期，预计2026年继续控费提效

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 04 01 年 月 日 赢家时尚（03709.HK） 业绩符合预期，预计 2026 年继续控费提效 2025 年公司收入 62.9 亿元/归母净利润 4.0 亿元，同比分别-4.6%/-15.3%。1） 2025 年公司收入/净利润分别为 62.9/4.0 亿元，同比分别-4.6%/-15.3%，我们判断业 绩表现符合预期。2）盈利质量方面：2025 年毛利率同比+0.1pct 至 76.6%；销售费用 率同比-0.7pct 至 58.2%；管理费用率同比+0.1pct 至 10.4%；综合以上，2025 年公司 归母净利率同比-0.8pct 至 6.3%。3）公司拟派发股息每股 35 港仙，股利支付率 55%， 股息率（2026/3/31 收盘价计算）为 5.2%。 线下坚持结构升级，电商盈利质量提升。公司渠道体系以直营为主，近年来调整升级渠 道结构。分渠道来看：2025 年直营/加盟/电商收入分别 48.2/2.0/12.7 亿元，同比分别 -7%/-30%/+12%，毛利率分别同比-0.1/-0.7/+3.4pct 至 80.2%/70 ...