宏观研究月报：社融、信贷数据开门红，持续性有待观察

证券研究报告—宏观研究月报 撰写日期：2024 年 02 月 21 日 社融、信贷数据开门红，持续性有待观察 摘要 1 月份信贷数据表现较好，居民新增贷款超预期增长，企业贷款数据 维持较高水平，结构比较积极。居民新增贷款中的短期贷款和中长期贷款均 较去年同期增长较多，短期贷款的增长主要受多家银行降低消费贷利率刺 激，中长期贷款增长或与房地产销售回暖相关，总体表现较好。企业新增贷 款中，短期贷款、中长期贷以及票据融资均减少，其中企业票据融资同比减 少 5606 亿元，成为主要拖累因素，但也体现了企业票据融资冲量规模减少。 总体看，在去年同期基数较高的基础上，企业数据表现不弱。 1 月份新增社融 6.5 万亿元，同比多增 5061 亿元，社融增量数据超出 预期，实现了开门红，人民币贷款仍是社融增长的主要支撑。分析社融增量 的主要增长来自企业债券融资和未贴现银行承兑汇票的贡献，拖累因素为 政府债券，政府债自 2023 年下半年以来一直是社融增量的主要支撑力量， 但 1 月份同比减少 1193 亿元，也是 2024 年以来政府债整体发行节奏偏慢 的原因。总体来看，社融增量和信贷数据超预期增长，实现了开门红，这也 符合 ...