从估值洼地到价值发掘，上调评级至买入

公司深度 苏周期定价弹性更高于同业（1H23） 图 16：9M23 苏农银行新增贷款在总资产增量中占 比降至约 58%的绝对低位 96.4% 76.6% 86.6% 64.0% 58.1% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 2019 2020 2021 2022 9M23 新增贷款在总资产增量中占比 资料来源：公司财报，申万宏源研究 资料来源：公司财报，申万宏源研究 2）随着存量高成本存款陆续重定价，存款成本仍有改善空间，下半年或将集中兑现。 2023年以来，苏农银行2次下调存款报价利率，其中三年期及以上存款下调幅度近80bps； 但由于存款重定价周期相对久（1.83 年，高于江浙同业约 0.6 年），年初也并不存在集中 揽存现象（2019-2022 年一季度存款增量占比约 25%，符合序时进度），此前存款降价利 好尚未充分体现。结合存款重定价周期，我们认为今年下半年苏农银行长久期存款将迎来 集中到期、兑现挂牌利率下调红利。综合考虑该部分长久期存款到期重定价以及定期化趋 势，合计将改善 2024 年存款成本约 11bps；考虑到年初存款营销旺季、银行主动 ...