渠道结构与零售折扣同比改善有望驱动2024年利润率提升

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 宝胜（3813.HK）：渠道结构与零售折扣同 林闻嘉 比改善有望驱动 2024 年利润率提升 首席消费分析师 浦 银 richard_lin@spdbi.com 国 (852) 2808 6433 基于对费用率的严格管控，宝胜 4Q23 经营利润率同比大幅提升 3.1ppt 际 至 4.8%，好于市场预期。我们在 4Q23 观察到（1）公司库存持续降低 桑若楠，CFA 并回到较为健康的水平，（2）渠道结构环比开始好转，（3）零售折扣同 消费分析师 比有所改善。以上趋势若在 2024年保持，将确保公司 2024年利润率的 serena_sang@spdbi.com 恢复。维持公司“买入”评级。 (852) 2808 6439 公  聚焦零售折扣稳定和利润率扩张：在终端需求依然具有较高不确定 2024年3月14日 司 性的情况下，相较收入的增长，宝胜 2024 年将更加聚焦零售折扣的 研 稳定和利润率的改善，从而取得高质量的利润增长。公司目标 2024 究 评级 年整体收入基本持平，而渠道结构与零售折扣同比改善将驱动毛利 率与经营利润率都同比提升 1ppt。长期来看，公司目 ...