浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 腾讯（700.HK）：被美国国防部列入 1260H 清单解读——基本面影响有限， 短期市场情绪承压，维持"买入"评级 图表 1：盈利预测和财务指标 | 人民币百万元 | FY22 | FY23 | FY24E | FY25E | FY26E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 554,552 | 608,940 | 655,499 | 708,570 | 758,304 | | 经营利润 | 235,706 | 165,734 | 211,330 | 228,832 | 246,399 | | 调整后净利润 | 115,649 | 157,613 | 212,467 | 234,620 | 250,348 | | 调整后目标 PE (x) | | | 20.1 | 18.2 | 17.0 | E=浦银国际预测， 资料来源：Bloomberg、浦银国际 赵丹 首席互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超，CFA 互联网分析师 charles_yang@spdbi ...

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 浦银国际月度资金流：美股虹吸 效应再度显现 赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 6411 2025 年 1 月 6 日 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 美国经济在全球主要经济体中韧性较强，美股虹吸效应明显。 近期 美国经济数据维持强劲，进一步增加美国经济"软着陆"的可能性， 使市场对美联储降息步伐和幅度的预期持续降温，美元明显走强，驱 动全球资金净流入美股。2024 年 11 月 28 日至 12 月 25 日，除了美 股（净流入 348.8 亿美元）和港股（净流入 5.5 亿美元）外，大部分 主要股票市场均录得净流出，欧洲市场净流入规模明显扩大，而中国 内地市场净流出有所收窄（图表 1-2）。 发达市场较新兴市场更受资金青睐。 2024 年 11 月 28 日至 12 月 25 日，资金净流入发达市场 602.2 亿美元，新兴市场净流出 10.0 亿美元， 新兴市场股价跑赢发达市场 ...

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浦银国际研究 互联网行业 首次覆盖 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | 超配 | 全球在线音乐行业保持着快速增长，成为音乐市场的重要增长驱动。我们认为行业较为稳定的竞争 | 首次覆盖 | | | 格局以及平台逐渐提升的议价权，为音乐流媒体带来利润提升空间，而渗透率提升、订阅费提价、 | | | 讯音乐（ TME.US/1698.HK | 音乐外领域内容拓展将推动音乐流媒体平台未来的长期增长。我们首次覆盖 ）、网易云音乐（ 9899.HK ），均给予"买入"评级。 | Spotify （ SPOT.US ）、 ...

浦银国际研究 全球科技行业 首次覆盖 2024 年 12 月 16 日 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | ...

浦银国际研究 浦银国际 首次覆盖 Duolingo （DUOL.US） 首次覆盖 | 互联网行业 Duolingo（DUOL.US）：寓教于乐，创意 营销，"学习"也可以"上瘾" Duolingo 是全球用户最多的语言学习平台之一，MAU 达 1.13 亿（3Q24）， 公司将游戏元素融入免费内容，通过 AI 赋能，依靠付费订阅、广告和 DET 考试认证等方式进行变现。我们看好公司的创新模式持续推动用 户增长，未来空间广阔。首次覆盖 Duolingo（DUOL.US），给予"买入" 评级，目标价为 400 美元，潜在升幅 16%。 寓教于乐，重塑语言学习方式，提升用户粘性：Duolingo 将游戏元素 融入语言教育，包括排行榜、宝石机制等，显著提升用户粘性，同时 降低用户门槛。截至3Q24，Duolingo 月活用户1.13亿，同比增长36%。 目前 Duolingo 覆盖 40 多种语言课程，而全球约有超过 20 亿人在学 习外语，用户渗透率不到 6%，市场空间广阔，我们预计 2026 年 MAU 或达到 1.76 亿，复合增长率 30%。 家庭计划和 Duolingo Max 助力商业化：付费订阅是 Du ...

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浦银国际研究 浦银国际 策略观点 中央经济工作会议释放积极政策信号， 扩内需为首位 策略观点 | 投资策略 浦银国际策略观点：中央经济工作会议 释放积极政策信号，扩内需为首位 赖烨烨 首席策略分析师 melody_lai@spdbi.com (852) 2808 6441 2024 年 12 月 13 日 政策刺激继续，将扩大内需摆在更重要位置。根据我们宏观分析师金 晓雯的观点，新一年经济工作重点将聚焦在继续加码政策刺激以稳经 济和促通胀上，尤其在扩大内需方面。在财政和货币政策上，明确提 出将提高赤字率、超长期特别国债和专项债发行规模，"实施适度宽松 的货币政策"，并将"适时降准降息"。会议还强调"稳住楼市股市"， 房地产和股市的企稳将有助于提振居民的消费能力和意愿。重点产业 政策涉及地产、消费、基建、科技和生育等多个领域。我们认为会议 明确了两大投资主线，将是贯穿明年全年的投资方向。 主线一：大力提振消费以扩大国内需求。会议强调，"实施提振消费专 项行动，加力扩围实施'两新'政策，更大力度支持'两重'项目， 加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城 市更新"。今年以来，大规模设备更新和消 ...

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