颗粒硅品质持续提升，成本优势领先行业，维持买入

交银国际研究 公司更新 新能源 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月18日 港元1.38 港元1.67↑ +21.0% 协鑫科技 (3800 HK) 颗粒硅品质持续提升，成本优势领先行业，维持买入  出售棒状硅资产亏损影响业绩：公司去年实现归母净利25.1 亿元人民币 个股评级 （下同），略高于业绩预告中值24.5亿元，其中下半年亏损30.1亿元，剔 买入 除出售棒状硅资产戈恩斯股权确认亏损39亿元的影响后，下半年净利约 9亿元，环比下降84%，主要是由于多晶硅及硅片价格大跌。公司去年多 晶硅产量、出货量23.2、22.6万吨，低于我们预期4%/3%，主要是由于电 1年股价表现 力、洁净材料供应不足导致爬产慢于预期。去年多晶硅销售均价8.4万元/ 吨，其中下半年5.35万元（98%为颗粒硅），高于我们预期1%，环比下 3800 HK 恒生指数 10% 跌57%。下半年光伏材料收入127亿元，环比下降39%，毛利率22.6%， 0% 高于我们预期1个百分点，环比下降19.3个百分点。 -10% -20%  颗粒硅品质、产能持续提升：公司颗粒硅品质进一步提高，可对标N型致 -30% 密料的产品比例由2 季 ...