丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨协鑫科技（3800.HK） [Table_Title] 颗粒硅成本稳步降低，费用开支降幅明显 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年报，2024 年公司实现收入 150.98 亿元，同比降低 55%；归母净利润-47.5 亿 元，由盈转亏。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 事件评论 丨证券研究报告丨 2025-04-08 港股研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价（HKD） 0.95 协鑫科技（3800.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 颗粒硅成本稳步降低，费用开支降幅明显 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 20 ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 李佳佳 李未来 北京报道 近期，颗粒硅龙头协鑫能源科技股份有限公司（3800.HK，下称"协鑫科技"）披露了2024年业绩情况，公司业绩 再次遭遇滑铁卢。去年全年，该公司营业收入约151亿元，同比2023年的337亿元，下降了55.2%，几乎"腰斩"。 毛利方面，由盈转亏，协鑫科技亏损约25亿元，与2023年的116.92亿元相比，降幅达121.5%。公司归母净利润由 2023年25.1亿元转变为2024年的亏损约47.5亿元。另外，从毛利率指标这一关键指标来看，下滑趋势同样显著。 2023年，公司毛利率为34.7%，而到了2024年，公司毛利率大幅下降至-16.6%。 值得一提的是，业绩下滑同时，公司高管薪酬集体同步下降。朱共山、朱战军、孙玮、兰天石及杨文忠等执行董 事合计薪酬从1.88亿降至1600多万，削减幅度超过90%。虽共克时艰，但降薪后是否会影响公司高管团队的积极 性和稳定性？ 对此，协鑫科技方面回复《华夏时报》记者，高管减薪都是自愿的，因为共同承担公司及行业经营状况。之前， 也是共享行业和公司繁荣的收益。这种弹性的薪酬制度以及自愿进一步 ...

证券研究报告 协鑫科技 (3800 HK) 港股通 颗粒硅成本较优，打造第二成长曲线 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 01 日│中国香港 | 新能源及动力系统 | 公司公布 2024 年报业绩：收入 150.98 亿元，同比-55.2%；归母净利润-47.50 亿元，同比由盈转亏；其中第四季度亏损 17.8 亿元，环比减亏 19.3%，业 绩符合业绩预告。24Q4 颗粒硅出货 7.46 万吨，生产现金成本（含研发成 本）28.17 元/kg，我们测算单位亏损 11-12 元/kg，颗粒硅业务环比减亏 2-3 亿元；硅片业务略有亏损；拉晶切片设备、应收与其他应收款计提部分减值。 考虑到颗粒硅兼具成本与能耗优势，公司市占率有望稳步提升，叠加新材料 业务加速推进，我们维持"买入"评级。 颗粒硅降本提效成果显著，市占率稳步提升 公司 25 年 1-2 月颗粒硅生产现金成本（含研发成本）为 27.14 元/kg，位于 行业领先水平，我们认为 25 年或仍存降本空间，公司预计 Q3 实现单月盈 利，Q4 实现单季盈利。25 年 ...

摘要 Q&A 协鑫科技 2024 年的财务状况如何？ 2024 年协鑫科技的收益为 151 亿元，相较于 2023 年的 337 亿元下降了 55%。毛 利方面，2024 年出现了 25 亿元的亏损，而 2023 年则实现了 116 亿元的毛利。 毛利率从 2023 年的 34.71%变为负 16.623%。公司拥有人应占利润在 2024 年亏 损 47.5 亿元，而 2023 年盈利 25 亿元，每股基本盈利从 9.47 分变为亏损 17.97 分。 光伏材料业务方面，2024 年的收益为 149 亿元，较 2023 年的 330 亿元下降了 55%，利润层面则是亏损 23 亿元，而上一年度盈利 32 亿元。光伏 • 协鑫科技 2024 年业绩大幅下滑，公司拥有人应占利润亏损 47.5 亿元，光 伏材料业务收益同比下降 55%，亏损 23 亿元，总资产降至 748 亿元，但预 计 2025 年全球组件出货量将上升，价格呈现 L 型底部平缓上升趋势。 • 协鑫科技深度布局硅基产业，拥有 48 万吨颗粒硅及 60 万吨以上电子级水 平硅烷产能，并进入硅烷销售体系，拓展至面板半导体及硅碳负极客户， 同时布局碳化硅 ...

2025年一季度，协鑫科技颗粒硅市占率为25.7%，去年四个季度的市占率分别为12.3%、13.2%、15.2% 和19.1%。 "预计今年一季度起，公司大概率可实现现金流回正，三季度实现月度盈利，四季度实现季度盈利。" 在经历去年的业绩亏损后，协鑫科技（03800.HK）联席CEO兰天石在最新的2024年业绩说明会上如是 表示。 多晶硅是光伏产业链中最上游的原材料。目前市场主流的多晶硅生产技术路线有改良西门子法和硅烷流 化床法，产品形态分别为棒状硅和颗粒硅。而协鑫科技的代表产品为颗粒硅。 公司在业绩说明会上公布的数据显示，相较2024年三季度33.18元/kg的现金成本和28.98元/kg的售价 （不含税），今年1月至2月，协鑫科技颗粒硅产品的现金成本为27.14元/kg，售价（不含税）为31.1 元/kg。 据该公司管理层介绍，改良西门子法的生产成本大约为4万元/吨，颗粒硅的生产成本已低于3万元/吨。 颗粒硅的碳足迹较低，在部分海外碳壁垒严重的市场，使用颗粒硅可帮助组件厂降低产品的碳关税。 2025年一季度，协鑫科技颗粒硅市占率为25.7%。去年四个季度，公司的市占率逐步提升，分别为 12.3%、13.2 ...

（原标题：朱共山：未来，协鑫科技将是一家硅基公司） 3月28日，协鑫科技（03800.HK）发布2024年年报，2024年协鑫科技共实现营收约151亿元，同比下降 55%，归母净利润亏损约47.5亿元。2023年协鑫科技归母净利润约为25.1亿元。 分业务来看，光伏材料业务（包括多晶硅、硅片和工业硅）实现营收约150亿元，包含资产减值的情况 下，亏损约53亿元；光伏电站业务实现营收约1亿元，亏损约3亿元。 协鑫科技认为，亏损的主要原因在于2024年硅料价格的暴跌。2024年全年，硅料价格从年初的约7万元/ 吨一路下滑至4万元/吨。 协鑫科技2024年年报数据显示，2024年全年颗粒硅平均现金制造成本约为3.3万元/吨，市场平均售价约 3.4万元/吨，2024年第三季度甚至出现了售价高于现金制造成本约5000元/吨的现象。今年1—2月，协鑫 已将颗粒硅平均现金制造成本下降至约2.7万元/吨。 在3月29日的业绩说明会上，协鑫科技联席CEO兰天石表示："预计协鑫科技今年1季度开始大概率现金 流回正，3季度实现月度盈利，4季度实现季度盈利。" 协鑫集团（协鑫科技母公司）创始人、董事长朱共山也在业绩说明会上回应了其他 ...

在3月29日上午举行的2024年度业绩说明会上，协鑫科技董事局主席朱共山表示，协鑫科技颗粒硅库存 创行业最低，头部客户应用比例超过40%，成为市场主流势不可挡，为公司迎击内卷、穿越周期提供了 强大的韧性和制胜的定力。 协鑫科技颗粒硅品质进步依然可圈可点。截至2025年2月，5元素总金属杂质含量≤0.5ppbw产品比例超 95%，18元素总金属杂质含量≤1ppbw产品比例超91%，浊度≤100NTU的产品比例超97%。此外，首次引 入浊度≤70NTU的指标，且这一产品比例已超41%。 值得一提的是，协鑫科技2024年研发成本达11.02亿元，研发成本占营收比例约7.3%，研发费用率较上 年度增加1.7个百分点。强研发之下，2024年，协鑫科技CCz技术在间隙氧杂质含量方面取得突破进 展，通过调整热场结构和工艺优化，氧杂质含量已经与RCz相当。目前，CCz产出的硅片已向下游厂商 送样测试。 3月28日晚，协鑫科技(03800.HK)发布2024年度财报，报告期内公司实现营收约151亿元，归母净利 润-47.5亿元。受行业周期影响，硅料价格下探至冰点，协鑫科技也难独善其身，但从公司披露的数据 看，核心产品颗粒硅的现 ...

科技为先，尤其是原创科技打头阵，是中国光伏保持领跑、跨越周期的底气所在。作为绿色低碳时代的 核心材料之一，协鑫原创的FBR颗粒硅技术，目前生产现金成本已低至27.14元 ╱kg，高品质产品比例 提升至95%以上，市占率突破25%，库存行业最低，头部客户应用比例已超40%，逐渐成为市场主流， 彰显了应对周期的强大韧性。厚积薄发14年，协鑫科技科创孵化项目钙钛矿实现了"高、大、稳"重大突 破，1m×2m单结、叠层转化效率分别达到 19.04%、26.36%，稳居全球第一，生产成本较晶硅电池降低 50%，获得TÜV莱茵全球首张同类大尺寸组件可靠性认证，持续夯实全球领跑者地位。在AI浪潮推动 下，协鑫科技积极推动 AI+研发制造，率先引进AI+高通量设备，实现全程自动化生产与分析，大幅加 快钙钛矿研发进程。预计到2025年底，2.88m2叠层组件效率将提升至27%，为光伏顶点起跳，开启新一 轮效率革命奠定坚实基础。下一个十年，FBR颗粒硅+CCz、BC、钙钛矿将形成"黄金组合"，以材料革 命推动制造和应用革命，让光伏集聚新动能，开启新篇章。 从"卷价格"到"拼低碳"，碳足迹已成为衡量光伏竞争力的关键指标，未来由低碳替 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不會就因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 GCL Technology Holdings Limited 協鑫科技控股有限公司 （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：3800） 截至2024年12月31日止年度 經審核全年業績公告 | 財務摘要 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 2024年 | 2023年 | 變動百分比 | | | 人民幣百萬元 | 人民幣百萬元 | | | 收入 | 15,097.6 | 33,700.5 | (55.2)% | | 毛（虧）利 | (2,510.1) | 11,692.2 | (121.5)% | | 本公司擁有人應佔年內（虧損）利潤 | (4,750.4) | 2,510.1 | (289.3)% | | 每股基本（虧損）盈利 | 人民幣(17.97)分 | 人民幣9.47分 | 不適用 | | 每股攤薄（虧損 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company has a strong cost advantage and a high proportion of N-type products, with inventory levels at a low point in the industry. As an intermediate product in granular silicon production, the company benefits from leading cost advantages in silane gas and is expected to see profit growth due to downstream demand recovery. The company is also advancing in perovskite technology and is building GW-level production lines to expand long-term capacity. The silicon material industry is currently at a cyclical low, and if policies promote capacity clearance, the company could see significant profit and valuation elasticity. The projected net profits for 2024-2026 are -4.62 billion, -0.33 billion, and 2.78 billion respectively [4][5]. Financial Summary - Total revenue for 2023 is projected at 33.7 billion, with a year-on-year decrease of 6.2%. For 2024, revenue is expected to drop significantly to 15.625 billion, a decrease of 53.6%, followed by a recovery to 18.54 billion in 2025 (up 18.7%) and 24.81 billion in 2026 (up 33.8%) [3][6]. - The net profit attributable to shareholders is forecasted to be 2.51 billion in 2023, but is expected to turn negative at -4.62 billion in 2024 and -0.33 billion in 2025, before rebounding to 2.78 billion in 2026 [3][6]. - The gross margin is expected to decline to -20.1% in 2024, with a recovery to 8.0% in 2025 and 26.1% in 2026 [3][6]. - The company’s price-to-earnings ratio (PE) is calculated at 12.1 for 2023 and is projected to be 11.7 for 2026 [3][6]. Production and Cost Advantages - By the end of 2024, the company’s nominal production capacity for granular silicon is expected to reach 420,000 tons, with production and shipment volumes projected at 269,200 tons and 281,900 tons respectively, representing year-on-year increases of 32% and 45% [4]. - The cash cost of granular silicon production is expected to decrease to 33.52 yuan/kg in 2024, with quarterly reductions anticipated throughout the year due to lower raw material costs and ongoing technological improvements [4]. - The company is positioned to benefit from potential capacity clearance in the silicon material industry, supported by government policies aimed at orderly development of the new energy sector [4].