2023盈利改善超预期，重新聚焦在线音乐

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 互联网 | 公司研究 2023 盈利改善超预期，重新聚焦在线音乐 2024年3月19日 云音乐 (09899.HK) 买入 云音乐 2023 年实现收入 78.7 亿元，yoy-13%；综合毛利率 26.7%，yoy+12.3pct；Non-IFRS 归母净利润 8.2 亿元（22年为-1.15亿），同比扭亏。收入与彭博一致预期基本持平；综合毛利率 维持评级 略高于一致预期 0.6pct；Non-IFRS 归母净利润好于一致预期的 6.3 亿元，主要得益于在线音乐 持续健康增长和内容成本的大幅优化。 市场数据：2023年3月19日 在线音乐收入提速，付费用户数增长仍快，24 年回归音乐内容本质。根据财报，23 年公司在线 收盘价（港币） 91.00 音乐整体收入 44 亿，yoy+18%。23 年 MAU 稳健增至 2.06 亿，付费用户数同比增长 15%至 恒生中国企业指数 5787.86 4412 万，对应付费率 21.4%（yoy+1.2pct），是在线音乐增长的核心驱动 ...