机构：中信建投证券 研究员：于伯韬 核心观点 成本优化与经营杠杆释放，盈利能力持续提升。 2025 年公司毛利率同比提升2.0pct 至35.7%。盈利能力 的提升主要得益于：1）高毛利的在线音乐收入占比增加；2）社交娱乐业务收缩带来的收入分成费用减 少；3）严格的费用管控，销售及市场费用同比大幅下降33.2%。经营杠杆效应显现，推动营业利润同 比增长38.5%，经调整净利润实现68.2%的高速增长。 产品创新与AI 赋能，持续优化用户体验。公司在产品端持续创新，上线自研AI 生成式推荐大模型 Climber，提升个性化推荐效率。同时，推出智能过渡Automix、"神光播放器"等功能，增强用户的沉浸 式视听体验，进一步提升了用户参与度和平台价值。 盈利预测：预计公司26/27 年收入为86/93 亿元(yoy+11%/+8%)，经调整净利润为22.4/25.3 亿元(yoy- 22%/+13%)。2026 年利润同比下降主要系2025 年业绩包含一次性递延所得税抵免带来的高基数影响， 税前利润仍然保持增长，维持"买入"评级。 风险分析 版权开放带来用户流失，广告市场恢复不及预期，广告主投放数量及出价水平下降； ...

格隆汇2月16日丨网易云音乐(09899.HK)公告，2月16日耗资1499.5万港元回购9.2万股。 ...

智通财经APP讯，网易云音乐(09899)发布公告，于2026年2月16日该公司斥资1499.49万港元回购9.24万 股，回购价格为每股160.3-163.7港元。 ...

网易云音乐(09899)发布公告，于2026年2月16日该公司斥资1499.49万港元回购9.24万股，回购价格为每 股160.3-163.7港元。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 09899 | 說明 | | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 ...

| 表格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名 作出披露的 買入 / 賣出或涉及的 每股的平均價 | | | | | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的日期相 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 誕 | 原因 | 股份數目 | | | ( 請參閱上述 * 註 | 有投票權股 (日 / 月 / 年) 權 | | | | | | | | | 份百分比 | | | | | | | | | 96 | | CS20260213E00047 | 富国基金管理有限公司 | 1101(L) | | 466.000(I | HKD 182.5128 | 13,367,770(L) | 6.14(L)11/02/2026 | 增持后，富国基金管理有限公司最新持股数目为1336.777万股，持股比例由5.92%上升至6.14%。 格隆汇2月16日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2026年2月11日，网易云音乐(09899.HK)获富国基金管理有限公司在场内以每股均价182.5128港元增持 46.6万股，涉资约8505.1万港元。 | 股份代 ...

（1）会员订阅业务收入同增13.3%达50.52 亿元，受会员规模带动，会员结构变化带来的ARPU 稀释部 分抵消了会员规模增长。（2）非订阅业务收入达9.4 亿元，同比增长5%。社交娱乐同比下滑32%，达 17.65 亿元。 盈利预测与投资建议。26 年订阅收入增长受"量价齐升"驱动具备安全边际，基于稳健业务和丰富的现 金储备，公司于2 月12 日回购91万股，回购金额达1499 万港元。我们预计26-27 收入达85.39/93.23亿 元，同增10%、9%。预计26-27 年NonGAAP 归母净利润为22.06亿元和25.61 亿元。参考可比公司，按 26 年nonGAAP 归母净利润的21x PE 估值，合理价值为239 港元/股，维持"买入"评级。 风险提示：用户变现不及预期、行业竞争加剧和监管趋严等风险。 通过扩充曲库和迭代算法提升用户体验。DAU/MAU 保持30%以上，稳步提升，移动端日活时长提升。 引进韩国厂牌，补充华语曲库，增加影视原声音乐，巩固说唱和欧美品类。有超过100 万名独立音乐人 上传超过560 万首曲库。25 年在线音乐业务收入59.94 亿元，YoY+12%。 机构：广发证 ...

股价走势图 数据来源：聚源 -40% 0% 40% 80% 120% 2025-02 2025-06 2025-10 网易云音乐 恒生指数 相关研究报告 《业绩延续高增长，曲库扩充与生态 优化共驱成长 —港股公司信息更新 报告》-2025.8.15 《毛利率提升，会员规模扩展有望继 续驱动业绩增长—港股公司信息更新 报告》-2025.2.23 方光照（分析师） 传媒/数字媒体 网易云音乐（09899.HK） 核心主业稳步增长，看好内容扩充/AI 持续驱动成长 2026 年 02 月 14 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/2/13 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 162.80 | | 一年最高最低(港元) | 303.40/123.60 | | 总市值(亿港元) | 354.71 | | 流通市值(亿港元) | 353.87 | | 总股本(亿股) | 2.18 | | 流通港股(亿股) | 2.17 | | 近 3 个月换手率(%) | 22.38 | fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 业绩高增，看好音频内容扩充 ...

责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 香港联交所最新数据显示，2月11日，富国基金增持网易云音乐（09899）46.6万股，每股均价182.5128 港元，总金额约为8505.10万港元。增持后最新持股数目约为1336.78万股，持股比例为6.14%。 责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 香港联交所最新数据显示，2月11日，富国基金增持网易云音乐（09899）46.6万股，每股均价182.5128 港元，总金额约为8505.10万港元。增持后最新持股数目约为1336.78万股，持股比例为6.14%。 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5][17]. Core Insights - The company reported a 12% year-on-year increase in adjusted profit for the second half of 2025, with total revenue reaching 39.3 billion yuan, a 1% increase year-on-year. The social entertainment revenue decreased by 17%, but the decline has narrowed [1][8]. - The gross margin for the second half of 2025 was 35%, up 2.4 percentage points year-on-year, primarily due to optimization in music copyright costs. However, it decreased by 1.4 percentage points quarter-on-quarter due to a decline in high-margin online music business revenue [1][8]. - The company plans to increase marketing investments in 2026 to enhance user engagement and expects that investments in high-quality content will not negatively impact profit margins [1][8]. Financial Performance Summary - For the second half of 2025, the company achieved total revenue of 39.3 billion yuan, with online music revenue at 30.2 billion yuan, an 8% increase year-on-year. Subscription revenue was 25.8 billion yuan, up 12% year-on-year, with a 15% growth in subscription users [2][14]. - The adjusted profit for the second half of 2025 was 9.1 billion yuan, reflecting a 12% increase year-on-year. The company has a cash reserve of over 13 billion yuan and is considering stock buybacks [1][8]. - The company forecasts adjusted profits of 22.2 billion yuan, 24.9 billion yuan, and 27.5 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with a downward adjustment of 6%, 12%, and 18% [2][17]. Market Trends - The online music business is experiencing a slowdown in growth, while the decline in social entertainment revenue has narrowed significantly from 43% in the first half of 2025 to 17% in the second half [2][16]. - The company is focusing on attracting younger users and developing original content to differentiate itself in the market [17].