4季度业绩因并表旅业胜预期；上调2024年OTA收入增速至20%+

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月20日 港元18.78 港元24.00↑ +27.8% 同程旅行 (780 HK) 4 季度业绩因并表旅业胜预期；上调 2024 年 OTA 收入增速至 20%+  2023年4季度旅业业务并表带动收入超预期。收入31亿元（人民币，下 个股评级 同），同比增 110%，超过我们/彭博市场预期 11%，其中交通/住宿增 买入 95%/73%，其他收入增236%，主要因旅行社业务并表。调整后净利润4.8 亿元，净利润率15%，略高于我们预期，调整后营销费用同比增74%，因 市场恢复下营销活动增加，占收比同环比降至35%，对比我们预期40%。 1年股价表现 780 HK  4季度业绩亮点：1）GMV 同比增111%，APU增25%至2.35亿新高，ARPU 40% MSCI中国指数 恢复至2019年的94%。2）交通：机票票量较2019年增16%+，变现战略 30% 20% 调整下火车票收入增速快于业务量。3）住宿：内地酒店间夜量较2019年 10% 增 70%，ADR 同比提升，得益于持续拓展住宿场景及交叉销售率逐季提 0% 升；海外间夜 ...