音乐会员维持强劲增势，在线音乐成本优化好于预期

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月20日 美元11.04 美元13.00↑ +17.8% 腾讯音乐 (TME US) 音乐会员维持强劲增势，在线音乐成本优化好于预期  2023 年 4 季度业绩超预期。腾讯音乐 4 季度收入为 69 亿元人民币（下 个股评级 同），同比降7%，主要因社交娱乐业务调整（同比-52%），略好于市场 买入 预期3%。毛利率为38%，同/环比优化5/2个百分点，受益于订阅及广告 收入增长及自制内容增加。经调整净利润为17亿元，同比增12%，高于 我们/市场预期9%/8%，对应经调整净利率24%，随毛利率优化同环比提升 1年股价表现 4/1个百分点。 TME US 50% MSCI中国指数  4季度在线音乐收入超预期5%，订阅会员/月度ARPPU双轮驱动会员收入 40% 30% 增长。在线音乐收入50亿元，同比增41%，收入占比提升至73%。其中， 20% 音乐订阅维持强劲增势，同比增45%（较2/3季度37%/42%加速）。音乐 10% 0% 会员1.07亿，环比净增370万，对应付费率18.5%，同/环比+3.8/1.2个百 -10% 分点 ...