2023Q4财报点评：高质量发展下利润端略超预期，千亿回购计划彰显股东回馈力度

腾讯控股（00700.HK）2023Q4 财报点评 推荐（维持） 事项： 收入质量提升、经营杠杆释放，毛利润驱动利润端在销售费用大投入状态下仍 超预期。于本季度，公司实现毛利润 776 亿元，YOY+25%，对应 GPM 50%， YOY+7.3pct，QOQ+0.5pct。毛利润端增速快于收入端，毛利率提升明显，我 们预计主要是源于 1）小程序游戏分成收入增长、2）视频号直播电商服务费 收入增长，以及 3）广告变现效率提升带来收入增量，三点共同驱动下收入质 量提升，经营杠杆进一步释放。此外，于费用端，管理、研发费用率相对平稳， 销售费用率提升明显，我们预计主要源于 12 月上线的重点新游《元梦之星》 相关的推广活动。 游戏业务有所承压，海外略好于本土。本季度网络游戏业务累计实现收入 409 亿元（不含归属于社交网络的部分），YOY-2%；其中，本土游戏业务实现收入 270 亿元，YOY-3%；海外游戏业务实现收入 139 亿元，YOY+1%。 于海外市场，本季度《PUBGM》收入回升趋势持续，《VALROANT》维持增 长，但部分被 SUPERCELL 产品调整所拖累。但我们也观察到，12 月以来 SUPE ...