估值修复已基本完成，短期去库存难以持续，下调至中性

交银国际研究 公司更新 新能源 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月28日 港元19.70 港元19.50↑ -1.0% 福莱特玻璃 (6865 HK) 估值修复已基本完成，短期去库存难以持续，下调至中性  4季度业绩环比小幅下降：公司2023年实现收入/归母净利215/27.6亿元 个股评级 （人民币，下同），同比增长39%/30%，其中4季度56.4/7.9亿元，同比 增长33%/28%，环比下降9%/10%。环比来看，4季度光伏玻璃产量持平， 中性↓ 但由3季度的销大于产转为产大于销，导致销量下降，单价略有上涨但单 位成本涨幅更大，导致毛利率下降1.1个百分点至23.4%。核心业务光伏 玻璃去年收入同比增长44%，其中销量增长50%，单价下跌4%，毛利率下 1年股价表现 降0.9个百分点至22.4%，其中下半年同比/环比提高0.8/4.4个百分点至 24.4%。由于天然气和纯碱价格下跌，公司预计1季度毛利率同比提高， 6865 HK 恒生指数 40% 环比或小幅下降，好于我们预期。拟分派每股股息 0.38 元，全年股息 30% 0.618元，派息率53%，同比提高30个百分点。 20% 10% 0 ...