销售复苏取决于数字化零售和高端产品的成功

交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年4月3日 港元3.87 港元3.40 -12.1% 中国飞鹤 (6186 HK) 销售复苏取决于数字化零售和高端产品的成功  2023年净利润同比下降31%，与盈利预警一致：飞鹤2023年销售额同比 个股评级 下降 8.3%至 195 亿元人民币，净利润同比下降 31%至 33.90 亿元人民币 中性 （比交银国际预期高5%），与盈利预警一致。由于1）出生率下降；2） 价格竞争；3）零售网点关闭；4）渠道去库存，销售额从2023年上半年 同比增长 1%放缓至下半年同比下降 16%。下半年的毛利率稳定在 64.3%， 1年股价表现 但由于去杠杆化和 7.5 亿元人民币的生物资产净值损失（原生态牧业）， 经营利润率/净利润率分别下降了 308/420 个基点。 6186 HK 恒生指数 5% 0%  产品：高端化策略以抵消销量下滑：2023 年，超高端/高端/普通婴幼儿配 -5% 方奶粉占销售额的 64%/22%/7%，销售额分别同比下降 1%/24%/32%。旗 -10% -15% 舰产品星飞帆卓睿的收入贡献从 8%上升到 2023 年的 2 ...