首次覆盖报告：龙头再扬帆，迈向两万家新征程

百胜中国（9987.HK）首次覆盖报告 龙头再扬帆，迈向两万家新征程 2024年04月03日 ➢ 百胜中国是国内餐饮龙头企业，截至2023年末门店数达14644家，覆盖 推荐 首次评级 超过2000个城镇。公司在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可钟三个品牌的独 家运营和授权经营权，并完全拥有小肥羊和黄记煌连锁餐厅品牌，同时，公司也 当前价格： 307.80港元 在中国探索和发展Lavazza咖啡店。目前，公司以“直营+加盟”模式经营，截 至2023年末直营门店占比达86.4%。分品牌来看，肯德基及必胜客是公司两大 支柱，2023年末肯德基门店占比达70.3%，必胜客门店占比达22.6%。 [Table_Author] ➢ 营收&盈利稳定增长，UE模型健康。公司营收伴随门店扩张稳步增长，2023 年全年实现营收109.78亿美元；盈利能力稳健，2016-2023年Non-GAAP净 利率稳定在 7%-8%之间，并实现了整体 15%-16%左右的餐厅经营利润率（除 了2020-2022年期间特殊年份）。UE模型健康，2016年以来肯德基门店经营利 润率稳定维持在 17%以上（除了 2020-2022 年期间），投资 ...