美国经济：制造业重回扩张，服务业小幅放缓

制造业重回扩张，服务业小幅放缓 招银国际环球市场 | 策略报告 | 宏观策略 3 月制造业 PMI 经历 16 个月收缩后重回扩张，超出市场预期，显示商品需求 小幅反弹。服务业 PMI 仍在扩张区间但小幅回落，显示服务经济温和放缓。服 务业与制造业就业指数均连续两个月收缩，显示就业市场降温。制造业价格指 数大幅上升，但服务业价格指数回落，预示商品通胀可能反弹，但核心通胀或 继续放缓。制造业和服务业 PMI 数据对 10 年期国债收益率产生相反作用。由 于今年以来经济超预期和通胀反弹，美联储正在引导市场调整之前对降息路径 过度乐观的预期。市场对年内降息次数预期可能从之前的 3 次降至 1-2 次。在 经济和通胀温和放缓的基准情景下，为降低中小银行压力和避免政策在临近大 选时急剧转向，美联储可能选择在 6 月首次降息。我们仍维持全年可能降息 100 个基点的预测，但由于经济和通胀韧性，高利率持续时间比预期更长。回 顾政策利率调整历史，我们发现低利率持续过久预示未来加息更陡，而高利率 持续过久意味着未来降息可能更陡。如果未来 2-3 年美国潜在名义 GDP 增速逐 步回到 4%左右，那么中性名义利率水平约为 3.5 ...