结构持续优化，视频号及AI增量可期

证券研究报告 | 年报点评报告 腾讯控股（00700.HK） 2023Q4 结构优化推动利润增长超预期。2023Q4 腾讯实现收入 1552 亿元，yoy+7%。其 中增值服务、金融企服、广告分别为 691/544/298 亿元，yoy-2%/+15%/+21%。2023Q4 毛利率为 50%，yoy+7.0pct。毛利率改善主要是由于高质量收入贡献提升推动（如视频号 广告、带货技术服务费、小游戏平台服务费），以及音乐直播、游戏直播等低毛利率收入 贡献降低。费用端，2023Q4 销售费用率、行政费用率分别为 7.1%/17.5%，yoy+2.9/- 1.3pct。利润端，Q4 经调整归母净利润为 427 亿元、yoy+44%。2023 年收入 6090 亿元， yoy+10%，经调整归母净利润 1577 亿元，yoy+36%。 游戏：国际市场游戏占比创新高，游戏业务或在 2024Q2 起改善。公司 2023Q4 国际市场 游戏收入 139 亿元，yoy+1%(排除汇率波动后 yoy-1%)，全年海外游戏业务占比 30%。本 土市场游戏收入 270 亿元，yoy-3%。社交网络收入 282 亿元，yoy-2%， ...