宏观金融季度报告：监管和政策预期加码，债期无远忧有近虑

期市有风险，入市需谨慎 · 合理充裕，尤其是非银资金价格回落至 2%上下，资金价格中枢略有下移。二是 LPR5 年期以 上超预期降息 25BP，市场走出利空出尽的走势。一方面在净息差的约束下，银行主动让利的 空间和意愿都较为有限，因此也看到 LPR1 年期利率按兵不动，另一方面，LPR 此次下行基本 消化掉了前期降准和负债端利率下调的储备空间。 1 图表 5：M2&M1 数据来源：wind 数据来源：政府工作报告，国贸期货整理 季度报告 数据来源：wind 数据来源：wind 图表 1：TL2406 图表 2：利率债 复盘来看，节后行情的推动来自以下几个方面。一是年后资金面偏宽松运行，流动性保持 三是政策端出现变化。据 21 世纪经济报道，近期某省金融监管部门要求，在监管报表填 写过程中，保险资管公司发行理财产品等募集的资金应填入"同业存放"科目，不得计入一般 性存款。此前，保险公司存款并未完全计入同业存款，部分长协存款计入了一般存款，催生了 理财存款资金的空转问题。去年 M2 和 M1 剪刀差大幅走扩，资金空转引发广泛讨论，而银行 理财资金借道保险资管通道投资协议存款是典型的资金空转、监管套利，压降是大势所 ...