利润率超预期改善，期待24年高质量表现

[Table_Page] 年报点评|耐用消费品与服装 证券研究报告 [【Table_T广itle] 发 纺 服 & 海 外 】 安 踏 体 育 [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 88.80港元 （02020.HK） 合理价值 91.64港元 前次评级 买入 利润率超预期改善，期待 24 年高质量表现 报告日期 2024-04-07 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 ⚫ 公司公告 23 年业绩：23年公司营收同增 16.2%至623.6亿元；不含 2% -7%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 01/24 03/24 JV的归母净利同增44.9%至109.5亿元，超于预期。 -16% ⚫ 集团盈利能力超预期改善，其中FILA opm改善明显。分品牌来看， -24% （1）23年安踏主品牌收入同增9.3%至303.1亿元，流水同增高单位 -33% 数。23年收入主要由DTC渠道驱动，DTC/批发/电商收入分别同比变 -42% 安踏体育 恒生指数 化+24.2%/-22.7%/+2.6%，电商及 DTC 渠 ...