宏观研究报告：3月PMI表现较好，地产之外经济回升

前经济数据除了地产之外，都表现较显著的筑底回升。 一方面在于 4 月季初月会有一个下滑，如果是去年 3 月库存虽然走过被 多，美国也有一年多，库存再大幅走低的可能性较小。观察到 4 月、7 月下滑有限，基本就可以确定经济越过底部，开启一年多的补库存。 研 究 员 徐静雅 宏观研究报告 ➢ 1-3 月每年经济都是春节后开工加上 3 月季末月逐步恢复走强的过程，当 ➢ 另一个担忧是地产。人口带来的需求直到 2029 年之前下滑不大，高于 2011 年。销售去化比 2011 年条件劣势，可能 3 年时间不一定能找到底 部，但是不考虑历史积累原因独立的年份来看，2022、2023 年销量下滑 超过实际需求下滑。等到 2023 年 2024 年少的土地在供给上体现出来时， 会对冲现在二手房冲击、预期价格低迷、销售不景气。从融资数据来看， 贷款向经济中除了地产的部分有显著的倾斜支持，也对冲了地产下行的 体量。经济不止于地产，即使地产也可以预见销售的稳定，保持信心。 ➢ 风险提示：海内外流动性压力超预期、海内外经济下行压力超预期 事件: 3 月 31 日，统计局公布 3 月 PMI 数据, 3 月 PMI 50.8%，前值 ...