2023年盈利超越预期，未来将稳健增长

联邦制药（3933 HK）| 2024 年 4 月 2 日 香港股市 | 医药 联邦制药（3933 HK） 2023 年盈利超越预期，未来将稳健增长 2023 年盈利超越预期 公司 2023 年营业收入同比增长 21.2%至 137.4 亿元（人民币，下同），略超我们预期。2023 年海外市场中间体与原料药的需求显著回升，国内市场需求也逐步回暖，公司中间体与原料 药业务收入分别同比上涨 44.9%与 23.7%至 23.2 亿元及 64.0 亿元。与此同时，由于动保业务 下半年从主要客户牧原股份获得更多订单等原因，公司制剂业务收入同比增加 10.2%至 50.2 亿元。由于中间体及原料药产品价格上涨等原因，公司毛利率从 43.8%提高至 46.1%。公司销 售费用率从 2022 年的 14.7%降低至 11.6%，导致股东净利润同比增加 70.9%至约 27.0 亿元， 超出预期 18.8%。 预计 2024-26E 收入将平稳增长 考虑到 2023 年收入略超预期，我们将 2024-25E 收入预测分别微升 0.05%、2.5%，预计 2023- 26E 收入 CAGR 为 6.9%，基于：1）随着国内医药 ...