2024年4月MLF操作点评：4月MLF操作利率不变，未来有下调空间

东方金诚宏观研究 一、4 月 MLF 操作利率不变，符合市场普遍预期，主要源于 2 月全面降准落地、5 年期以上 LPR 报价大幅下调，以及一季度经济延续回升向上态势背景下，当前实施政策性降息的迫切性不高。不过， 当前及未来一段时间物价水平偏低，经济增长动能有待进一步改善，未来下调 MLF 操作利率仍是重要 政策选项之一。 2 由此，综合物价和经济走势，我们判断年中前后 MLF 利率下调的可能性较大。首先，这将释放稳 增长政策发力的清晰信号，有助于促消费、扩投资，改善社会预期，推动物价水平温和回升。其次， MLF 利率下调会带动 LPR 报价联动调整，有效降低实体经济融资成本，低利率环境也将为地方债务风 险化解提供更为有利的条件。更为重要的是，这将引导居民房贷利率较快下调，推动房地产行业尽快 实现软着陆。这是扭转楼市预期的关键一招，也是今年稳增长、防风险的关键所在。最后，考虑到美 联储年中前后有望启动降息过程，今年汇率因素对我国央行降息的掣肘要小于去年。事实上，在货币 政策"以我为主"的基调下，近年美联储加息或降息对我国央行政策选择的影响都不大。 我们预计，在 4 月 MLF 操作利率保持稳定，一季度银行净息 ...