宏观与大类资产周报：交易未来

融资问题依然凸显，贷款、狭义及广义社融继续放缓，这是长虑，在融资 从旺季走向淡季的过程中，市场对融资环境开始形成一些不及预期的共识。 这是理解当前资产形态的核心线索，也正因为此，市场自年初以来没有 太多交易相对亮眼的实体数据，甚至上周在商业银行配债行为进一步被监控 后，债券资产也没能出现太明显的调整。 外需其实没有太大问题，若抛去基数影响，出口仍然是稳中微升的，这个 原因应该是周期性的，比如从当前美日 PMI 看，全球经济可能已经进入了一 轮上升周期。 CPI 恢复正增长还是因为猪肉价格的恢复，但往前看，我们也不至于单 纯因猪价进入新一轮通胀状态，猪肉价格后续的弹性是有限的，原因是生猪 养殖产业化规模化后，没有出现过相对明显的去栏。 随着美国 CPI 回到 3.5%，美债收益率突破了 4.5%，往后看，美国 CPI 可能会趋势性变平，这导致美国今年在降息决策上，会存在偏大的阻力，当 然，美国是否降息这件事，对大多数资产的影响是有限的，唯一需要担心的是 美债及人民币汇率短时的压力。 金价历史新高还是因为地缘政治问题，比如说在伊朗军事行动后，黄金 价格出现了显著的下跌，在短时的不确定性及避险预期上，可能会节奏性趋 ...