2024年3月进出口数据点评：无需悲观：剔除基数影响及闰年扰动，出口正增

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 宏观点评 核心观点：3 月中国出口金额（美元计价）同比-7.5%，进口同比-1.9%，主因基 数影响及闰年扰动。基数效应方面，春节错位+订单回补导致 2023 年 3 月出口创 新高；闰年工作日扰动下，2024 年较去年 3 月少了两个工作日。我们通过季度比 较和两年平均计算得出，2024 年 1-3 月（美元计价）进口同比+1.5%，前值为 +0.8%，出口同比+1.5%，前值为-1.2%；通过两年平均计算，2024 年 3 月（美 元计价）进口同比-2.0%，与前值持平，出口同比+1.7%，前值为+1.4%。两种方 法所得结论均验证出口延续改善态势，进口略有下降或与前值持平，因此无需过 度担忧 3 月出口数据。对于后续进出口，我们认为全球央行货币政策紧缩周期接 近尾声，新兴市场提前降息，美国补库前景渐强，高利率对外需掣肘逐步缓解。 新旧动能加速转换，建议关注外贸背后中间品贸易强链延链的支撑逻辑：（1）新 旧动能切换过程中，中间品贸易有望推动我国制造业转型升级，成为外贸动能增 长点；（2）地缘政治危机下，中间品贸易有望增强产业链和供应链韧性，对于应 对" ...