宏观与大类资产周报：几个核心问题

[Table_PicStock 主要市场走势图] 分析师声明 本周关注： 投资建议： 宏观与大类资产周报：几个核心问题 股债商近来是齐涨的，在缺乏统一的流动性共识的情况下，各个市场交 易的主线应各有不同，就国内而言，金融线索和实体线索的指向出现了背离， 这可能是各个市场交易逻辑截然不同的根源。 具体而言，大规模设备更新推高了近期的实体数据，但从金融数据来看， 企业并未积极扩张其资产负债表，看似背离的背后，实则是景气的实体数据 没太改变企业的远期预期，这就导致银行体系存有大量剩余流动性的同时， 存量资金在加快流转。这时，看起来很多资产都形成了微妙的平衡，实际上， 几乎所有资产在沿照自身方向的交易上，持续性都有待考量。 在这种现状之下，我们想谈谈几个核心问题： 1）实体经济表现好，对股票市场来说绝不是全部。业绩是慢变量，估值才是 快变量，估值依赖于对企业未来成长的预期，如果企业的资产负债表都在收 缩，说明企业这种预期是缺失的，那市场的估值也相应存在压力，从这一点 看，如果缺少流动性，股市很难戴维斯双击； 2）债市跌不动的原因，是因为这一轮债市的上涨是有根基的，这和 2016 年 的债牛截然不同。大量流动性剩余是当 ...