盈利显著改善，持续优化可期

[Table_Page] 季报点评|旅游零售Ⅱ 证券研究报告 [中Table_国Title] 中免(601888.SH/01880.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 71.72元/64.60港元 盈利显著改善，持续优化可期 合理价值 98.18元/88.43港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-24 ⚫ 业绩概况：公司发布2024年一季报。2024Q1实现营收188.1亿元， [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 同比-9.5%，利润总额 29.1 亿元，同比-7.8%，归母净利润23.1亿元， 同比+0.3%，扣非归母净利润23.0亿元，同比+0.2%。 2% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -10% ⚫ 多重因素推动公司盈利能力改善。24Q1 毛利率同比提升 4.3pp 至 -23% 33.3%，我们预计主要受益于：低毛利的线上有税销售占比下降、高毛 -35% 利精品占比持续提升、折扣继续收紧、库存管理优化等层面改善；费 -48% -60% ...