2023年年报及2024年一季报点评：门店业态持续调整，短期业绩承压

民生证券研究院： 门店业态持续调整，短期业绩承压 2024 年 04 月 27 日 ➢ 产品调价毛利下降，收入规模下滑费效有所降低。23 年实现毛利率 27.75%， 同比+0.18pcts；23Q4 起公司调整产品价格，集中在成本优化但不影响品质以 及复购率高的零食上，23Q4 毛利率同比-0.43pcts 至 25.43%，24Q1 毛利率同 比-2.74pcts 至 26.43%。费用端，23 年销售/管理/研发/财务费用率分别 19.55%/5.55%/0.54%/-0.14%，同比+0.94/+0.47/+0.01/+0.24pcts，费用率 有所提升预计系收入下滑费效略有下降。23 年实现扣非净利率 0.81%，同比- 1.4pcts；24Q1 实现扣非净利率 2.24%，同比-2.25pcts。 推荐 维持评级 当前价格： 14.71 元 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 坚持实施"好货不贵"价格策略，门店业务持续调整。分渠道：23 年电商/ 加盟/直营零售/团购业务收入分别 31.67/24.0/18.94/4.90 亿元，同比- 32.58%/-6.67%/+21.69 ...