韧性增长可期，持续降本增效

� � 投资要点： 创新为擎，持续降本增效。24Q1 实现毛利率 32.4%（同+0.7pct， 环+3.4pct），净利率 9.5%（同+0.4pct，环+1.0pct），盈利能力较 23Q4 有明显改善。费用端，24Q1 销售费用率和管理费用率分别 为 8.96%（同-1.17pct）和 12.48%（同+0.2pct），营销端在实现价 差管控提升毛利的同时，较好实现费用管控，营销体系和渠道建 设较为成熟，将持续贯彻降本措施。研发端，24Q1 研发投入 0.64 亿元，占销售收入 6.84%，同比增长 5%，截至 24Q1 末，公司申 请专利 2726 项，累计获得授权 1845 项，其中有 25 项 PCT 国际 专利申请。NDG3A 高电压直流隔离开关全新上市，公司将以创新 为发展引擎，持续加大投入，以更多升级产品面市。 盈利预测与投资建议：受地产等周期下行影响，低压电器市 场整体需求疲软，新能源行业需求增速放缓，公司作为国内低压 电器龙头，有望把握新一轮智能配电市场窗口期，通过海盐基地 全面投产来降本增效，穿越周期。我们维持预计公司 2024-2026 年收入分别为 57.7/72.1/88.3 亿 ...