行业比较跟踪：两头的通胀：猪比铜更沉稳

表 1：[Table_Title] 宏观研究报告 证券研究报告 2024 年 04 月 28 日 行业比较跟踪：两头的通胀：猪比铜更沉稳 核心观点： 以铜为代表的有色金属价格普遍出现了快速上涨，黑色价格也在低位出现 了一些反弹，其原因应该是金融属性： （1）两个值得关注的事实是：这一轮的商品涨价结构是上游为先的（比如金属 价格的表现强于工业原料的价格），此外，RJ/CRB 的升水率已经升至 2014 年 以来的新高； （2）从这些结构看，这一轮推动商品上涨的应该是充分的流动性预期。 但上游虽然有着更强的安全边际，但持续博弈上游景气也不一定可取： （1）一个根本性的问题是，当前博弈流动性超发是否现实，在短时的中美基本 面中，都有偏平稳的东西，因此，货币再次大幅宽松也许还需要时间； （2）上游有色库存已经进入到一个偏高的位置，这也会消磨部分上游的空间。 下游的高频数据上，地产和汽车的需求是一般的，宏观上的需求景气仍然 需要等待： （1）截至 4 月 21 日，4 月汽车零售和批发分别为约 85.2 万辆和 93.18 万辆， 较去年同期同比分别下降 10.3%和 9.7%，今年以来汽车的销售整体有所降速； （2） ...