低谷或已过去，但利润率回归仍需时间

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 贝泰妮 （300957.CH）：低谷或已过去， 桑若楠，CFA 但利润率回归仍需时间 浦 消费分析师 银 serena_sang@spdbi.com 国 贝泰妮 4Q23收入同比录得负增长，导致 2023 年收入和净利润表现低 (852) 2808 6439 于市场预期。但在公司薇诺娜 2.0 战略对产品、渠道和组织架构的调 际 林闻嘉 整后，1Q24 收入重回快速增长渠道，但大促和营销投放仍令利润率承 压。我们维持贝泰妮“持有”评级，下调目标价至人民币 60.6元。 首席消费分析师 richard_lin@spdbi.com  收入增长失速或已成过去式：贝泰妮 4Q23 收入同比下跌 1.3%，令 (852) 2808 6433 公 2023 年收入仅同比增长 10.1%，这主要是由于尽管 2023 年线下 OTC 司 渠道收入同比快速增长 66%，但去年“双十一”大促期间的投入未达 2024年4月29日 研 预期，造成线上收入同比持平（抖音同比+47%，天猫同比-14%）。我 究 们欣喜地看到，贝泰妮 1Q24 收入重回快速正增长通道，同比增长 评级 27.1%。管 ...