【宏观策略·机构观点】 资源,将带动行业新一轮成长。 近期AI相关事件催化密集，国内豆包主题热度较高。浙商策略认为，考虑到当前市场处于震荡调整阶 段，而经济会议后宽松预期升温，以主题热点为代表的结构性行情有望继续演绎，豆包等AI应用相关 概念或具较强弹性。 1）指数方面，科创50指数、成长风格、计算机的"豆包AI含量"较高； | --- | --- | --- | |-------------|--------------------------------|------------| | 宽基 | "豆包 AI"个股自由流通市值 亿元 | 占指数比重 | | 科创 50 | 817.67 | 6.11% | | 科创创业 50 | 1267.72 | 4.67% | | 创业板 50 | 1096.74 | 4.23% | | 中证 1000 | 1992.50 | 3.27% | | 国证 2000 | 2266.32 | 2.79% | | 沪深 300 | 4441.30 | 2.38% | | 中证 800 | 5819.06 | 2.31% | | 中证 500 | 1377.76 | 2.11% ...

证券研究报告 美容护理 | 化妆品 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 21 日 贝泰妮(300957.SZ) 投资评级： 增持（首次） ——敏感肌赛道优质国货龙头，期待业绩企稳修复 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 投资要点： 敏感肌赛道优质国货龙头。公司以"薇诺娜"品牌为核心，致力于应用纯天然的植 物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤，持续进行产品 研发和技术创新，向消费者提供符合不同皮肤特性需求的专业型化妆品。2011 年， 薇诺娜正式入驻天猫商城，2018-2024 年连续入围天猫双十一美妆品类排名 TOP10，2020 年推出薇诺娜宝贝，随后推出高端品牌 AOXMED 切入抗衰赛道。此 外，公司还拥有贝芙汀、姬芮及泊美等品牌。 "产品+研发+渠道"构筑核心竞争优势。1)产品：主品牌势能稳健，积极孵化新品 牌打造多品牌矩阵。主品牌薇诺娜深耕敏感肌护肤细分赛道，坚持以"舒敏"为基 点，持续拓展"敏感 PLUS"的产品策略，其核心大单品品牌势能强势，"面霜乳 液+防晒"两大超级爆款表现较为稳 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨贝泰妮（300957.SZ） [Table_Title] 贝泰妮 2024 年三季报点评：收入增速稳健，利 润阶段承压 报告要点 [Table_Summary] 2024Q3，公司实现营业收入 12.1 亿，同比增长 14%，归母净利润-0.7 亿元，同比下滑 153%； 扣非归母净利润-0.8 亿元，同比下滑 158%。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 曾维朵 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 请阅读最后评级说明和重要声明 贝泰妮（300957.SZ） cjzqdt11111 2024-11-17 公司研究丨点评报告 相关研究 [Table_Title 贝泰妮 20242]年三季报点评：收入增速稳健，利 润阶段承压 [Table_Summary2] 事件描述 2024Q3，公司实现营业收入 12.1 亿，同比增长 14%，归母净利润-0.7 亿元，同比下滑 153%； 扣非归母净利润-0.8 亿元，同比下滑 158%。 事件评论 ⚫ 收入端：主品牌增速稳健，悦江并表贡献 ...

公司报告 | 季报点评 24Q1-3 营收同增 17%，静期业绩拐点 公司发布 24 年三季报。24 年 Q1-3 营收 40.2 亿，yoy+17%，；归母净利 4.1 亿元，yoy-28%。24 年 Q3 公司实现营收 12.1 亿，yoy+14%，归母净利-0.69 亿，yoy-153%。 ■Za 和泊美 24Q1-3 营收 3.8 亿元，销售毛利率约为 58.37%；按去年同期 统计范围，薇诺娜及其他主要品牌 24Q1-3 营收 36.37 亿元，同比增长约 5.98%，销售毛利率约为 75.34%。 投资建议：自公司内部改革&渠道经营调整以来，产品打造逻辑愈发清晰， 修白系列&特护系列上新优化，数据呈现整体改善趋势，新品牌贝芙汀延 续集团"医研"属性&提供祛痘系统化解决方案，精准性&科学性持续验证， 随着多渠道营销逐步延伸，有望结合私域和公域两端抢占消费者心智，打 造第二成长曲线！收购 ZA&泊美补全公司大众护肤品领域布局，有望加强 TOC 运营能力。考虑外部环境及三季度业绩情况，下调盈利预测，预计 24-26 年归母净利润 7.1/8.5/9.6 亿元（原为 10.3/12.7/13.8 亿元）， ...

证 券 研 究 报 告 贝泰妮（300957）2024 年三季报点评 中性（下调） 扩渠道导致费用率提升，短期利润率承压 目标价：52.83 元 当前价：52.34 元 事项： ❖ 贝泰妮 24 年 3 季度实现营收 12.13 亿元，同比+14%；实现归母净利润-0.7 亿 元，yoy-153%；实现扣非归母净利润-0.78 亿元，yoy-158%；24 年 1-3 季度实 现营收 40.18 亿元，同比+17%，（其中悦江旗下姬芮 Za 和泊美品牌贡献营收 3.8 亿元，剔除收购悦江的影响，同比+6%）；实现归母净利润 4.15 亿元，同比 -28%，扣非归母净利润 3.41 亿元，同比-33%。 评论： ❖ 薇诺娜新品与收购品牌支撑增长。根据通联数据，3Q 薇诺娜淘天与抖音两大 平台合计 GMV6.8 亿元，yoy+20%，其中淘天+4%/抖音+55%，主品牌扩渠道 扩人群，虽单月数据波动较大，料与达播带货探索相关；薇诺娜主品牌在天猫 快消抢先购中排名 Top12（10.21-10.24）、在天猫快消狂欢节中 Top10（10.31 20-24 点）。3Q 薇诺娜 Baby 增速不弱+64%，但总量较小 ...

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 贝泰妮（300957.SZ）：24 年 Q3 费 用大幅增加，盈利能力短期承压 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入 40.18 亿元， 同比增长 17.09%，实现归母净利润 4.15 亿元，同比下降 28.39%。24 年 Q3 实现营业收入 12.13 亿元，同比增长 14.04%，实现归母净利润-6899 万元， 同比下降 153.41%。 新品牌贡献新收入拉动营收增长，原主要品牌表现稳健。公司 24 年前三季度 营收同比增长 17.09%，主要源于悦江投资于 23 年 10 月 31 日起纳入公司合 并范围，旗下的"姬芮（Za）"和"泊美（PURE&MILD）"品牌前三季度实现 营收 3.8 亿元，带来新的收入贡献，为公司营收增长的主要拉动。24 年前三季 度主品牌薇诺娜及其他主要品牌实现营收 36.4 亿元，同比+5.98%，与上半年 增速基本持平，在行业需求较为疲软的背景下稳健增长。 新品牌收购导致毛利率下降，Q3 费用率的大幅上升导致单季度业绩承压。24 年前三季度公司毛利率同比-2 ...

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核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报，前三季度实现营业收入 40.18 亿，同比增长 17.1%，实现归 母净利润 4.15 亿，同比下滑 28.3%，其中 24Q3 收入同比增长 14%，归母净利润为 -0.69 亿，低于市场预期。 ⚫ 前三季度公司收入的增长主要来自于去年收购的悦江投资（旗下著主要有"姬芮 （Za）"和"泊美（PURE&MILD）"两大品牌，公司拥有其 51%股权）新增合并收入 3.8 亿元，公司原有业务收入同比仅增长 5.98%。 ⚫ 毛利率方面，公司前三季度毛利率为 73.7%，同比下降 2.69pct，主要由于业务结构 变化所致，拆分来看：1）悦江投资旗下品牌毛利率为 58.37%，拉低了整体毛利率 水平；2）公司"薇诺娜（Winona）"及其他主要品牌毛利率为 75.34%，同比增长 5.98pct。 ⚫ 费用率大幅提升是盈利承压的主要原因。其中：1）销售费用率：前三季度销售费用 率同比增长 3.3pct 至 50%，其中 24Q3 同比大幅增长 12.7pct 至 60.4%，主要系为 带动公司与品牌声量提升并为 24Q4 全渠道大促活动预热，此外公司主动加大了抖 音渠道种草、 ...

证券研究报告：美容护理 | 公司点评报告 2024 年 10 月 26 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 53.15 总股本/流通股本（亿股）4.24 / 4.24 总市值/流通市值（亿元）225 / 225 52 周内最高/最低价 78.94 / 39.35 资产负债率(%) 19.9% 市盈率 29.69 第一大股东 昆明诺娜科技有限公司 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 贝泰妮 美容护理 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 贝泰妮(300957) 期间费用大幅拖累 Q3 业绩，期待拐点 ⚫ 事件描述 公司公布 24 年三季报， 24 年前三季度实现营收 40.2 亿元，同 比+17.1%，归母净利润为 4.1 亿元，同比-28.4%；其中 24Q3 实现营 收 12.1 亿元，同比+1 ...

证券研究报告 | 2024年10月27日 贝泰妮（300957.SZ） 优于大市 三季度收入平稳增长 14%，高费用投放致利润阶段性亏损 单三季度利润在高投放下导致利润出现亏损。前三季度公司实现营收 40.18 亿/yoy+17.09%，实现归母净利 4.15 亿/yoy-28.39%。单 Q3 公司实现营收 12.13 亿/yoy+14.04%，实现归母净利-0.69 亿元，为公司上市以来首次单季 度亏损。公司收入端保持平稳增长，但为实现品牌进一步破圈，在抖音等低 利润率渠道加大投放，导致阶段性利润承压。从目前双 11 的表现来看，根 据各平台官方战报，目前主品牌薇诺娜在天猫平台稳定前 10，抖音平台 10.18-10.20 日名列第 4，前期 Q3 高投放带来的品牌宣传效果也对四季度大 促产生一定正向影响。 分品牌看，前三季度悦江投资旗下"姬芮"和"泊美"实现营收 3.81 亿； 剔除悦江投资公司前三季度实现营业收入 36.37 亿/yoy+5.98%。单三季度悦 江投资实现营收 1.17 亿，剔除悦江投资公司实现营收 10.96 亿/yoy+3.1%。 高额抖音推广费用投放及一次性员工持股费用计提导致费 ...