产能投产24Q1业绩高增，期待潜在整合空间

⚫ 产能投产 24Q1 业绩高增 50%，当前股息率 2.3%。净化公司并表后， 公司 2023 年实现营收 78.13 亿元（同比-0.5%）、归母净利润 8.6 亿元 （同比+20.5%），其中 23Q4 计提 1.26 亿元资产和信用减值损失。 2024Q1 公司实现营收 15.43 亿元（同比-4%）、归母净利润 4.18 亿元 （同比+50%），利润高增主要由于部分污水处理及提标改造项目商运， 毛利率/归母净利率同比增加 14.1/9.8pct 至 47.2%/27.1%，经营性现 金流 1687 万元实现转正。2023 年末资产负债率 77%，应收账款规模 达到 41 亿元（同比+96%），预计主要由于大量 PPP 项目进入回款期。 2023 年分红金额 1.75 亿元，分红比例 20.4%，当前股息率为 2.3%。 ⚫ 稳健高毛利的污水、污泥运营业务占比持续提升，PPP 规模有望收缩。 分业务来看，2023 年 PPP 项目收入 49.07 亿元（同比-10.5%），已开 始呈现收缩趋势，我们预计 2025 年开始 PPP 收入规模将显著下降。 净化公司并表后，2023 年贡献 5.26 亿元扣 ...