业绩阶段小幅承压，分红保持强度

证券研究报告 23 年毛利率 31.0%，yoy-0.6pct。23Q4、24Q1 单季度测算毛利率为 25.8%、 29.0%，yoy-3.6、+0.4pct，qoq 分别-9.1、+3.2pct。Q4 波动较大主因新 并表企业口径调整等影响。23 年陶纤/汽车衬垫/工业过滤制品毛利率分别 为 34.1%/8.1%/6.7%，yoy-0.4/-3.7/-7.0pct。23 年陶纤行业需求整体稳 定，同业竞争激烈致公司利润率延续承压（23H1/H2 毛利率分别为 32.8%/29.6%)。汽车衬垫/工业过滤制品新整合进入公司，23 年预计主要为 调整期，盈利能力改善前景值得期待。业务结构变化或亦导致费用率有一 定上升，23 年、23Q4、24Q1 费用率分别 14.9%、15.8%、15.3%，yoy+2.2、 +2.6、+0.4pct。23 年、23Q4、24Q1 归母净利率分别为 14.0%、8.8%、11.8%， 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 13.25 元 目标价格： 17.93 元 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易 ...