5月流动性展望：供给高峰将至，资金压力多大？

随着 2024 年首批特殊再融资债宣布发行，控制地方新增债务或仍是今年财政 的重中之重。本轮化债当前进展如何？重点化债地区的各类融资有何变化？ ❖ 本轮化债进展如何？去年全国累计发行规模近 1.39 万亿元，天津、云南、 内蒙古和辽宁等重点化债区域发行规模均超千亿。从广义债务率看，12 个重 点化债省市平均债务率约 766，其他省市广义负债率中位数仅 479，意味着重 点省市仍有较大债务规模需压降。较经济体量相比，重点省份的固定资产投资 规模偏高，23 年总的固定资产投资完成额占比为 31.4%，具体来看基建方面， 22 年 12 个重点省份的基建投资占比为 24.2%，其中云南、广西、重庆和贵州 贡献六成以上，其他省市的基建投资规模其实并不算高。 ❖ 重点地区融资有何变化？地方化债以来，城投债呈现两方面变化，第一个 变化是净融资规模收缩，即便在 2022 年"赎回潮"低基数的背景下，2023 年四 季度城投债净融资较 2022 年同期仍缩量 1045 亿元，较 2021 年同期则大幅减 少近 6317 亿元。债务风险较高的省市城投融资缩量的现象更为明显，去年四 季度，12 个重点化债省市城投债净融资规模共- ...