订阅转型致短期业绩承压，业务价值量稳定提升

风险提示 订阅转型进度不及预期；PC 市场回暖不及预期；生成式 AI 技术发展不及预期；竞争格局恶化风险；地缘政治风险。 国海证券股份有限公司 【免责声明】 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代 自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与 本公司、本公司员工或者关联机构无关。 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2024 年 05 月 06 日 公司研究 评级：增持(首次覆盖) 投资要点: 收入增速放缓，亏损小幅扩大。2023 年，公司营业收入同比增长 5. 相对沪深 300 表现 2024/04/30 33%（YoY-1.83pct），剔除外币汇率波动后增长 0.66%（YoY-4.45p 表现 1M 3M 12M c ...