强流通标品保障规模发展，聚焦精品酒培育潜在弹性

公司报告 | 季报点评 强流通标品保障规模发展，聚焦精品酒培育潜在弹性 23 年名酒标品表现优秀，精品酒持续发力。23 年公司白酒营收 93.95 亿元，同比 +20.02%。量价角度看，2023 年公司白酒销量 8090.15 千升，同比+7.50%，对应均 价为 1161.33 元/升，同比+11.65%，我们预计均价提升主要系名酒占比提升拉动。 23 年毛利率阶段性承压，期待 24 年利润端弹性。23 年公司毛利率/净利率分别同 比变动-3.29/-1.88pcts 至 10.75%/2.32%；销售费用率/管理费用率分别同比变动 -0.5/+0.01pcts 至 6.44%/1.79%。我们预计公司毛利率下滑主要系 23 年部分标品毛 利下降。23 年销售费用率下降，预计主要系公司推动人员优化，23 年销售人员数 量由 1928 人减少至 1350 人。23Q4 公司经营性现金流同比+76.52%至-1.06 亿元， 预付款为 17.92 亿元（同比/环比-34.60%/+12.56%）。 风险提示：行业竞争加剧；白酒消费需求不及预期；精品酒推广不及预期；名酒市 场价格波动；名酒配额波动。 华致酒行（ ...