山高环能：2023年报&2024年一季报点评：费用高企压制业绩，静待定向增发落地

证 券 研 究 报 告 收入逆势上扬。2023 年，受全球通胀高位运行，经济增速普遍放缓，市场外 需下滑，内需不足等不利影响，公司主要销售产品工业级混合油价格大幅下跌， 在此情况下公司的营业收入仍实现了 17%的增长。分板块来看，工业及混合油 / 供 暖 / 环 保 无 害 化 处 理 / 节 能 环 保 装 备 业 务 的 营 业 收 入 同 比 分 别 +29.41%/+14.15%/+85.74%/-65.59%至 14.27/2.95/2.92/0.85 亿元。 费用高企业绩承压。毛利率层面，工业及混合油/供暖/环保无害化处理/节能环 保 装 备 业 务 的 毛 利 率 同 比 分 别 -2.38/-5.50/+7.65/+5.25pct 至 12.13%/20.73%/13.03%/45.21%，综合毛利率达 14.71%较 2022 年下滑 4.56pct。 费用率层面，公司近年来投资并购项目较多，大量的资金需求产生了较多的成 本费用，财务费用率由2022年的4.26%上升至 7.23%，绝对值同比增长 99.37%， 对公司的业绩形成了一定压制。 静待定向增发落地。2024 年 4 月 28 日 ...